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细思则悲 私募创势翔在欣泰电气的投资败局思考

2016-07-19  作者:采集侠  发表评论

  【导读】在欣泰电气的退市悲剧里,最深刻地反映中国资本市场的现实:一些投机客打着价值投资的口号,重仓押注豪赌绩差公司重组。在投机市场里,投机的赢率偏高。投机客的成功,让大众投资者鄙视价值投资,价值投资者羞于谈价值投资。

  文章来源:聪明投资者(ID:Capital-nature)

  本文已获授权

  欣泰电气即将成为创业板第一退市股,近两日的成交让市场瞠目结舌。谁在买?不知道!可以确定的是,重仓该股的私募机构创势翔不能卖!

  之前,广发基金已将欣泰电气估值调整为零。这意味着,创势翔管理的产品可能直接巨亏2.34亿。在其管理的约30亿资产中,占比近10%。

细思则悲 私募创势翔在欣泰电气的投资败局思考

  投资江湖,不以一时一地得失论输赢。但需要思考的是,创势翔重仓买入从未公开调研过的上市公司,背后的逻辑是什么?对于它举牌一个业绩并不好、被监管公开开罚单的上市公司,创势翔产品的购买者是否了解并担心过风险?

  细思则悲!在欣泰电气的退市悲剧里,最深刻地反映中国资本市场的现实:一些投机客打着价值投资的口号,重仓押注豪赌绩差公司重组。

  在投机市场里,投机的赢率偏高。投机客的成功,让大众投资者鄙视价值投资,价值投资者羞于谈价值投资。

  在不正常的市场里,正常成了不正常,整个市场的生态被严重扭曲了!

  1.对着并不貌美的公司挥金如土

  创势翔举牌的欣泰电气,业绩如何呢?

  看图表,欣泰电气过去一年的净利润增速一直是负数!营收也一直下滑。

细思则悲 私募创势翔在欣泰电气的投资败局思考

  关键是,即便这样的业绩,数据还未必是真的!

  根据后来披露的信息,欣泰电气因为涉嫌IPO财务造假、欺诈发行遭到证监会顶格处罚。

  证监会最终认定的违法事实包括两项:

  一是上市申请文件中相关财务数据存在虚假记载;

  二是上市后披露的定期报告中存在虚假记载和重大遗漏。

  而早在去年7月,欣泰电气曾披露,因涉嫌违反证券法律法规被证监会立案调查。今年3、4月份,创势翔开始疯买豪赌公司重组。

  创势翔买欣泰电气花的钱,不仅占上市公司总市值的10%,也占到它管理资产的约10%。

  根据某销售渠道展示的资料,创势翔管理资产规模约30亿。

细思则悲 私募创势翔在欣泰电气的投资败局思考

  单一股票持股比例如此之高,对于持股数量相对较少的私募机构来说,不算惊悚,也不能说是瑕疵。问题是,都重仓到举牌了,得花大功夫调研吧,得是超级有谱的上市公司吧?

  2.没做调研,就敢连续举牌?

  但事实显然并非如此。

  根据欣泰电气公告,今年3、4月份,昔年私募冠军创势翔连续两次举牌,耗资2.34亿。有报道称,因看好欣泰电气的价值,创势翔不排除未来12个月继续增持的可能。

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  对于这样一个大手笔买入的上市公司,创势翔没有过哪怕假装的任何一次公开调研。

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  如图所示,在欣泰电气2014年1月上市以来,公开接待了四次机构调研,都不包括私募机构。

  3.创新型价值投资?

  很多市场人士可能会说,中国很多调研并非公开进行,人家也可能是草根调研啊。

  可是,看看创势翔谈到的买入逻辑,跟基本面调研一毛钱关系都没有!

  今年4月22日,搜狐财经发布了一篇关于创势翔研究总监钟志锋的独家专访,看看片段:

  搜狐财经:请问创势翔连续举牌欣泰电气的原因是什么?背后的逻辑是什么?

  钟志锋:原因主要有两点,第一点是基于对A股未来长期的看好;

  (小雅困惑:长期看好A股,买指数啊,与买欣泰电气有啥关系?)

  第二点是基于对欣泰电气本身的价值判断,我们的理念叫创新型价值投资,我们是做价值投资的。当时我们开始买入的时候,它的市值还在20亿不到,是被低估的,在两市非st股当中是总市值最低的一个。

  (小雅想问:市值低就是被低估?买入低市值股票就是价值投资?如此说来,香港很多妖股都符合价值投资标准?)

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  4.深度调研去哪儿了?

  到底,创势翔有没有调研过欣泰电气?

  必须有!只不过,都在创势翔的宣传资料上!

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  “深度研究“、“持续调研”这样的词,在创势翔的官网、宣传资料上,随处可见。

  看起来,这是一套完美无缺的风险控制制度。

  5.排除了最大风险?

  可是,在实际操作里,创势翔是如何风险控制的?

  先看搜狐财经4月22日的采访:

  搜狐财经:欣泰电气因涉嫌违反证券法律法规,目前正在被证监会立案调查,如存在违法违规行为将被深圳证券交易所实施暂停上市。创势翔此时却连续举牌,是否风险太大?

  钟志锋:市场普遍都担心有退市或者其他方面的风险。但我们认为退市风险不会很大,从过往案例来说,没有单单因为信披违规而退市的先例,最后大部分都是以大股东退出来处理的,比如万福生科,所以在排除这个最大风险后,我们才买入的。

  (小雅困惑:创势翔是怎么排除退市这一最大风险的?之前没有先例,之后肯定不会有?资本市场“黑天鹅”事件还少吗?)

  再看6月2日搜狐财经的独家专访:

  搜狐财经:欣泰电气或成创业板公司欺诈发行退市第一单,作为今年四月连续两次举牌该公司的私募创势翔,钟总怎么看待这件事?

  钟志锋:欣泰电气会不会退市,最后还得监管方面说了算,其他人现在只是一个猜测。我们肯定会根据进展情况,尽力去维护自己及投资者的利益。

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